野村证券：Page Industries 核心报告——蓄势翻篇

本报告由野村证券发布，首次覆盖并给予印度内衣及休闲服饰龙头 Page Industries（PAG）“买入”评级，目标价 44,000 印度卢比。公司作为印度市场 Jockey 和 Speedo 的独家授权商，在男士内衣、女士内衣及运动休闲服饰领域具备显著的渠道和品牌优势。报告指出，过去几年公司通过自动化补货系统（ARS）和分销管理系统（DMS）推进数字化转型，有效优化了库存和营运资本，虽然对短期报告期收入增速造成了一定压力，但奠定了长期结构性改善的基础。随着分销调整基本完成，公司产能持续扩张，叠加女性内衣和运动休闲（Athleisure）等高成长品类的推动，预计未来将迎来销量驱动的低十几位数销售复合增速。主要风险包括销量增长不及预期、D2C 品牌竞争加剧以及原材料价格大幅波动。