长城证券 2026 年生猪行业三季报解读及周期展望电话会议纪要

本次会议为长城农业生猪 3 季报解读系列电话会议，重点对 20 家 A 股上市猪企前三季度业绩、行业产能去化、现金流与负债、现金成本及未来猪价走势进行了系统分析。前三季度 20 家上市猪企合计亏损 286.8 亿元，行业整体面临严重盈利压力；能繁母猪存栏降至 3682 万头，且当前猪价已跌破全行业现金成本，部分高负债企业面临财务出清风险。成本方面，饲料原料价格下降及企业精细化降本推动行业成本同步下行，但未来降本空间有限。多空逻辑上，虽然产能高位回落且淘汰母猪及仔猪价格偏低显示去化持续，但效率提升（PSY及出栏率提高）以及消费端（暖冬对腌腊影响、替代品比价）构成了供给与需求的制约因素。总体判断行业最困难时期仍在演变，需重点关注四季度业绩表现、负债压力下的企业出清、现金流及生猪期货远期价格信号。