中国高端消费：3月销售表现回升，奢侈品购物中心领涨

摘要： 本报告基于 4 月 8 日的中国国内需求调研电话会议，分析了 3 月份中国领先高端购物中心的销售动向。整体数据显示高端商场销售表现具有韧性，尤其是奢侈品类商场增长显著。

行业主线：

1. 高端商场销售回升：3 月份领先高端购物中心的同店销售 (SSS) 同比增长低双位数，客流量同比增长高个位数。
2. 奢侈品商场表现优异：奢侈品商场的 SSS 同比增长近 15%，领先于非奢侈品商场约 5 个百分点。

关键变化与分歧：

1. 细分板块表现分化：奢侈品牌 3 月 SSS 同比增长近 10%；餐饮业 SSS 同比增长低双位数。
2. 珠宝与服装趋势不一：全球珠宝品牌出现极化，而国内高端品牌老铺黄金表现强劲（SSS 同比增幅超 60%）；服装类中，运动及户外品牌（如 Arc'teryx, Descente）动力强劲，而男装表现最弱，美妆/化妆品板块 SSS 同比低个位数下滑。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备高端定位且产品力强的品牌，如老铺黄金、安踏（旗下 Descente）、Amer Sports（旗下 Arc'teryx）。
2. 核心风险：宏观经济动态弱于预期、行业竞争加剧、金价大幅波动（针对珠宝类）。