中国海油：陵水17-2重启，指引第四季度产量恢复

本文是摩根大通对中国海油（600938.SH / 0883.HK）的个股覆盖与业绩更新报告。中国海油公布 2025 年第三季度 IFRS 净利润为 330 亿元（同比增长 2%，环比下降 29%），略低于买方及摩根大通预期（约 400 亿元），主要由于海外资产计提 72 亿元减值损失；扣除一次性因素后，业绩基本符合预期。管理层在简报中确认，因火灾事故自 5 月起停产的陵水 17-2 FPSO 目前进展顺利，有望在第四季度恢复运营，预计生产扰动影响有限，并重申 2026 年全年产量指引为 780-800 百万桶油当量。基于减值调整与国内天然气平均售价上调，摩根大通小幅调整了盈利预测，将 A/H 股目标价分别上调至 45.0 元人民币和 31.5 港元，维持“增持（OW）”评级。