国金证券掘金 3 季报业绩总结电话会议纪要（周期行业）

本次电话会议为国金证券周期行业 2026 年三季报业绩总结交流，涵盖公用环保、石油化工、交通运输及有色金属四大板块。公用事业方面，板块受电价下行及煤价上涨等因素影响业绩承压，但现金流改善且火电、核电展现出红利价值，未来预期电价向上、供需改善。石油化工方面，Q3 受地缘政治冲突（如霍尔木兹海峡封锁、美伊冲突预期）及柴油等中间馏分油裂解价差创新高影响，上游油气和海外炼厂受益，但成本与需求端后续仍面临压力。交通运输方面，交运三季报整体超预期，航运和港口高景气度加速上行，内需标的不低于预期，美元资产类资产表现强劲。有色金属方面，板块盈利分化明显，上游资源端强于中游加工环节，贵金属受地缘与成本双杀建议观望，工业金属铜、钼等供给端偏紧品种表现较好，而能源金属及小金属受需求疲弱和 AI 产业链估值回调影响较大。