2026年有色金属行业投资策略交流纪要

摘要： 本次会议重点分析 2026 年有色金属行业的投资策略，认为行业行情将从 2025 年的“金融属性与供给限制”驱动（上半场）转向 2026 年的“经济复苏与需求增长”驱动（下半场）。

行业主线：

1. 贵金属：黄金受美联储降息预期、央行购金、人民币国际化及地缘避险等四大逻辑驱动，价格中枢有望持续上移；白银则在黄金行情的后段，凭借工业属性在经济复苏中展现更高弹性。
2. 工业金属：铜、铝将逐渐转向交易经济复苏。铜受限于大宗铜矿勘探瓶颈及电力电网改造需求，供需格局长期看好；铝则受益于氧化铝价格回落带来的盈利空间提升及产能天花板的资源属性。
3. 小金属与锂电：稀土等品种主导逻辑为供给端政策限制；碳酸锂目前处于需求交易阶段，核心关注储能商业模式落地、库存去化及 2027 年供需反转的预期；镍则关注印尼政府通过政策手段提升成本、控制供给的底部反转机会。

关键变化与分歧：

1. 驱动逻辑迁移：行情驱动力从金融属性（衰退压力下的避险/货币属性）向工业属性（复苏下的需求拉动）迁移。
2. 锂电周期判断：碳酸锂正迈向供需新周期，分歧点在于春节后的真实需求验证及去库情况是否能支撑高景气度。

受益方向与风险：

1. 受益方向：长期看好铜、铝板块；锂资源关注具备“高量增”特性的低成本标的。
2. 核心风险：经济复苏进度低于预期、地缘政治冲突意外平息、印尼镍矿政策执行力度不及预期。