国金证券掘金 2026 年 3 季报业绩总结电话会议（消费专场）

本次会议为国金证券大消费团队举办的 2026 年 3 季报业绩总结电话会议，全面复盘了消费板块三季度整体表现及四季度展望。宏观与总体方面，三季度内需表现依然疲弱，社保带来利润端一次性冲击、大宗原材料价格上涨以及海外汇兑损益和高利率压制，导致消费整体业绩承压，处于“至暗时刻已过”的底部区间；结构亮点主要集中在出海与 AI 端侧，同时 10 月以来地产高频数据企稳有望带来困境反转预期。分行业来看：食品饮料板块白酒业绩好于预期（茅台超预期且股息率较高，古井、汾酒、迎驾、金种子等二线具阿尔法），乳业经营利润向好且周期向好，大众品受成本及竞争格局影响表现偏弱；农业板块受生猪养殖拖累整体呈亏损态势，但产能去化加速且周期反转临近（看好牧原股份、温氏股份等），黄羽鸡与肉奶盈利改善；轻工纺服板块出口延续高景气但利润分化，户外休闲（如平替风、高成长品牌若羽辰等）表现亮眼，医美板块有望迎来底部回升；家电板块白电受内需偏软和渠道变革承压，但出口及排产改善、龙头股息率高且经营压力最大的 Q3 已过，黑电产业链优势持续兑现；商贸零售板块超市调改成效显著、出行链（如酒店）业绩超预期迎来修复。