伯恩斯坦：微软 27 财年第一季度业绩点评及展望

本文是伯恩斯坦（Bernstein）对微软（MSFT.US）2027 财年第一季度业绩的深度点评与前瞻分析。微软 1Q27 业绩全面超预期，总营收达 922.79 亿美元（同比增长 18%），营业利润率接近 50%。核心驱动力方面，Azure 业务在恒定汇率下同比增长 48%，并指引下一季度加速至 49%-50%；M365 商业云收入同比增长 18%，微软 365 Copilot 已超越 E5 升级成为 ARPU 增长的最大驱动力。资本开支（CAPEX）方面，1Q27 包含融资租赁在内的资本开支为 45.2 亿美元，由于部分第三方算力交付延迟略低于预期，全年日历年 2026 资本开支调整为 170 亿美元，但管理层重申 FY27 自由现金流将保持正向，并在下半年资本开支将继续加速。机构上调微软目标价至 722 美元，维持“跑赢大盘”（Outperform）评级。