伯恩斯坦：长城汽车（2333.HK）第三季度业绩点评

本报告由伯恩斯坦发布，对长城汽车（2333.HK）2026年第三季度业绩进行了详细点评。长城汽车第三季度实现营业收入578亿元人民币，同比下降5.7%，环比增长1.4%，汽车交付量为33.6万辆，同比下降4.9%。海外市场延续强劲表现，出口创下18.5万辆的历史新高，占总销量比重达54.9%，对国内市场需求疲弱起到了支撑作用。然而，由于产品组合及海外市场结构变化（低价出口市场增长较快），平均单车售价（ASP）有所下降；加之国内市场竞争加剧以及新车上市爬坡成本，毛利率降至17.3%。当季净利润为14亿元人民币，同比下降40.7%。基于行业竞争加剧及海外政策不确定性，报告将长城汽车2026-2027年营收及盈利预测进行了下调，维持“与大市同步”（Market-Perform）评级，并将目标价由10.00港元下调至7.25港元。