伯恩斯坦点评比亚迪三季度业绩：拐点依旧，政策逆风蒙蔽利润率前景

本报告由伯恩斯坦（Bernstein）发布，对比亚迪（002594.CH / 1211.HK）2026年第三季度业绩及未来盈利前景进行分析。比亚迪三季度实现营业收入2215亿元（同比+13.6%，环比+13.8%），销量达130万辆（同比+18.7%，环比+19.4%）。产品结构持续改善，高端品牌和海外销量占比分别达到13.9%和42.3%，国内新能源车市占率提升至25%。然而，由于海外销售激励增加、电池消费税以及汇兑损失等因素，毛利率降至18.0%；归母净利润为102亿元（同比+24.6%，环比+22.7%）。展望未来，尽管面临出口增值税退税从13%下调至9%等政策逆风，海外本地化生产（如匈牙利和巴西工厂）有望支撑其2027年250万辆的海外销量目标并缓解部分监管压力。维持比亚迪“跑赢大盘”（Outperform）评级，下调H股目标价至115.00港元、A股目标价至98.00元，并小幅下调2026-2027年营收及盈利预测。