摩根士丹利：AI 出口限制解读与软件、教育板块三季报点评

本次会议由摩根士丹利中国互联网及软件团队举办，主要讨论了 AI 出口限制政策、软件板块与教育板块三季报业绩及选股策略。AI 方面，商务部和工业技术部门提案的出口限制对国内大模型开源出海、API 销售及研发无实质性负面影响，主要起兜底作用；国内模型近期将密集发布 3T 参数级别的新模型以应对美国同行的竞争，明年上半年预计迎来密集上市潮。软件板块三季报表现分化，金蝶国际 ARRR 增速提速并推出零机 AI 原生产品，维持超配；金山办公受协同办公大厂竞争加剧影响，新签合同额增长放缓，维持低配；深信服云计算业务和前瞻订单表现优秀，但受网安行业整体低迷拖累，维持超配。教育板块中，新东方一季度利润率受东方甄选业务及补交社保影响承压，好未来教育业务稳健且现金充沛。整体展望下个月互联网季报期，市场对高预期标的需保持谨慎。