宏观再定价：从 K 型分化到 C 型收敛与大类资产展望

本文为国联民生陶川关于宏观经济展望与大类资产配置的交流纪要。核心观点认为，全球及中国宏观经济正在从今年的“K型分化”向明年的“C型收敛”过渡。美国方面，短期大类资产表现偏防御，资产价格及基本面在利率拐点支撑下有望向 C 型收敛，需关注中期选举带来的外部风险与弹劾程序对市场的扰动。中国方面，内需偏弱与投资出口分化构成了明年的收敛诉求，政策端有望通过财政统筹、房地产新模式下的需求端空间打开以及货币政策的进一步宽松来兜底底部。资本市场方面，稳市资金更注重风格平衡与流动性风险缓解，科技板块经历超跌后将在平衡中寻找底部。汇率方面，在金融强国与科技竞争战略下，人民币有望保持稳中偏强格局。