科沃斯(603486)：成本上涨压制盈利，海外高增对冲内销

中国银河证券发布科沃斯 2026 年三季报点评报告。2026 年前三季度公司实现营业收入 149.9 亿元，同比+16.4%；归母净利润 13.7 亿元，同比-3.5%；扣非归母净利润 10.3 亿元，同比-19.7%。其中 Q3 单季度营业收入 46.5 亿元，同比+10.6%；归母净利润 1.2 亿元，同比-72.4%，业绩低于市场预期。毛利率下降主要系存储芯片采购价格显著上涨及市场竞争加剧；同时受人民币汇率升值影响财务费用率有所提升，且三季度末存货同比+58.5%以应对存储等半导体零组件提前备货。内销方面，受行业竞争及基数影响，Q3 扫地机及添可洗地机线上零售额均现下滑，但随着地方政府重启补贴及低基数到来，Q4 内销环比有望改善。外销则延续较快增长，海外市场开拓带动科沃斯及添可品牌收入高速增长，全球出货量份额持续提升。维持“推荐”评级，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 18.4、23.5、29.6 亿元。