招银国际 - 亚马逊AWS增长加速 20261102

招银国际发布关于亚马逊（AMZN.US）的个股研究报告，重点点评其 2026 年三季度业绩与 AWS 业务的加速增长。亚马逊 3Q26 总营收为 2019 亿美元（同比增 12.1%），符合彭博一致预期，营业利润为 281 亿美元（同比增 61.2%），超出预期 7.7%。其中，AWS 营收同比加速增长 39.3% 至 460 亿美元，营业利润率扩张 4.1 个百分点至 38.7%，主要得益于核心云及 AI 服务的强劲需求、效率提升和定制芯片应用增加。管理层预计 2027 及 2028 年 AWS 营收将维持每年 40% 以上的增长，受云服务需求可见度、高达 5780 亿美元的未交付订单（backlog）以及 Graviton 和 Trainium 承诺的大幅增长支撑。该机构微幅调整 2026-2028 年营收预测，因盈利能力增强将营业利润预期上调 3-5%，目标价从 301 美元调整为 300 美元，维持“买入”评级。核心风险包括 AWS 业务产能交付延迟、AI 需求变现放缓及成本压力超预期。