中国中免(601888)：26Q3收入微降利润稳增，结构优化盈利水平改善

中国中免发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入388.21亿元、同比下降2.61%，归母净利润36.7亿元、同比增长20.25%。其中，Q3实现营业收入111.66亿元、同比下降4.66%，归母净利润5.64亿元、同比增长24.64%，营收微降但净利润实现逆势增长。收入端受海南离岛免税新政及国补回落、线上商业模式由一般贸易转为跨境电商等因素影响有所波动，但出入境人次增长和DFS大中华区零售业务收购带来的海外业务增长（前三季度国际业务同比增长71%）展现出经营韧性。受益于低毛利线上业务减少及人民币升值，Q3毛利率提升至34.0%（同比+1.98pct），综合影响下归母净利润率改善至5.05%（同比+1.19pct）。维持“强烈推荐”评级，预计2026年至2027年归母净利润分别为47.6亿元和56.2亿元。