📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析地缘冲突（美以伊战事）和AI算力需求如何驱动全球能源结构重构，提出新能源与未来能源的定价逻辑正从传统的“内卷折价”转向基于国家安全的“安全溢价”。
行业主线：
- 能源安全驱动：地缘冲突导致化石能源供应链脆弱，新能源（光伏、风电、储能）及未来能源（核聚变）成为全球保障能源自主的“必选项”。
- AI算电协同：AI高性能服务器用电量激增，且政策要求数据中心绿电比例提升，为新能源创造了巨大的刚性需求空间。
- 综合成本优势：中国凭借低工业电价、低劳动力成本及完整供应链，构建了难以复制的全球竞争壁垒。
关键变化与分歧：
- 估值逻辑重塑：主张新能源不再仅按周期股定价，而应在能源安全背景下获得估值溢价。
- 周期触底分化：认为锂电与储能周期拐点明确，风电有望在2026年释放利润弹性，而光伏仍处于盈利探底阶段。
- 未来能源战略化：核聚变能首次写入政府工作报告并上升为国家战略，且AI科技大厂（谷歌、亚马逊等）正通过投资核电寻求稳定基荷电源。
受益方向与风险：
- 受益方向：拥有全球规模和成本优势的中国新能源装备制造业，以及承接AI电力需求的核能及电力基础设施。
- 核心风险：地缘冲突超预期缓解导致油价回落，产业政策落地不及预期，AI商业化进度放缓降低电力需求预期，或短期油价上涨压制全球总需求。