瑞尔竞达（920191）：高炉炼铁耐火材料“小巨人”新股申购策略分析

摘要： 本报告对北交所新股瑞尔竞达（920191）进行申购分析。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于高炉炼铁系统长寿技术方案及关键耐火材料，在中大型高炉细分市场市占率突出。

核心观点/结论：
建议积极参与申购。公司在细分领域竞争力强，首发估值较低（PE TTM 14.76倍），发行后可流通比例较低且无老股，具备较好的申购性价比。

经营与财务要点：

1. 业务地位：在中大型高炉功能性消耗材料国内市占率高于 10%，在 2,000m³ 以上大型炼铁高炉本体内衬细分市占率达 55.41%。
2. 财务表现：2025 年实现营收 4.78 亿元，归母净利润 9263.68 万元，毛利率 38.89%。
3. 客户与技术：客户涵盖宝武、首钢等国内名企及俄罗斯、越南等海外企业；拟通过募投项目布局冶金过程碳捕集与节能长寿新材料。

催化剂与风险：

1. 催化剂：“一带一路”政策驱动的海外市场拓展机遇，以及国内耐火材料行业集中度提升的趋势。
2. 风险：下游钢铁行业周期波动、市场竞争加剧以及原材料价格波动风险。