H&H国际控股(1112.HK)：收入延续高增，减债与分红强化估值支撑

本报告点评了 H&H 国际控股（1112.HK）2026 年前三季度及 Q3 营运数据。公司前三季度总收入 134.48 亿元，同比+24.5%，Q3 单季收入 47.52 亿元，同比+25.5%，较 Q2 明显提速，ANC 与 BNC 业务实现双轮驱动。分业务看，ANC 整体修复且中国内地及澳新全面增长；BNC 延续高增态势，中国内地婴配粉及超高端份额快速提升；PNC 整体平稳，中国内地主动向高利润率转型进行调整。分区域看，中国内地延续高增，澳新重回正增长，北美 Q3 受高基数及促销活动错位影响有所波动。此外，公司减债超预期，前三季度累计减少债务逾 13 亿元，净杠杆比率持续下降，中期分红恢复至历史水平。基于此，华西证券上调公司 2026-2028 年归母净利润预测，维持“买入”评级。