海澜之家(600398)：Q3扣非归母净利润恢复正增长，团购降幅明显收窄

海澜之家发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入167.23亿元，同比增长7.20%；归母净利润17.28亿元，同比下降7.24%；扣非净利润17.00亿元，同比下降6.41%。2026Q3单季实现营业收入43.04亿元，同比增长6.70%；归母净利润2.40亿元，同比下降14.98%，主要系购买的基金回撤导致公允价值变动损益为-0.35亿元（上年同期为+0.25亿元）；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长5.03%，实现恢复正增长。分业务看，主品牌海澜之家前三季度营收121.90亿元，同比增长12.35%；团购定制营收12.50亿元，同比下降33.61%（Q3降幅较上半年明显收窄至-8.55%）；其他品牌营收28.67亿元，同比增长18.82%。线上业务营收37.15亿元，同比增长20.11%。营运及盈利能力方面，前三季度毛利率和期间费用率分别为45.50%和30.74%，同比分别变动+0.33和+3.25个百分点；存货周转天数同比减少57天至314天，存货三季度末同比下降9.69%。预计26-28年EPS分别为0.44元/股、0.47元/股、0.52元/股，维持“买入”评级，合理价值7.90元/股。