中国成品油月度报告：3月炼厂开工率下降及价格传导受阻

摘要： 瑞银（UBS）发布的 2026 年 3 月中国成品油月度报告。报告指出，受中东原油供应受限、NDRC 价格管控及成品油出口暂停等因素影响，3 月国内炼厂开工率显著下降且利润传导不畅，预计炼厂收益将面临压力。

核心数据变化：

1. 开工率下滑：3 月主要炼厂开工率环比下降 6.8 个百分点至 76.7%，而山东独立炼厂开工率环比上升 2.9 个百分点至 54.4%（主因是消化低价库存）。
2. 价格管控：NDRC 在 3 月底及 4 月初实施价格控制措施，导致汽柴油零售价格涨幅低于现有定价机制的理论水平。
3. 出口受限：3 月 12 日起暂停成品油出口，导致持有出口配额的企业无法从海外高利润中获益。

边际解读/市场影响：

1. 国内盈利承压：开工率降低与价格传导不足将对国内炼厂盈利产生不利影响。
2. 海外利润高企：受地缘冲突影响，全球炼油利润预计在未来数月维持双位数（美元/桶），美国炼厂因原油来源更具优势且成本较低，预计受益最明显。

后续关注与风险：

1. 关注中东原油供应的恢复情况。
2. 跟踪 NDRC 对国内油品零售价格的管控动态及出口政策的调整。