上海家化(600315)：Q3美妆业务高增 扣非盈利改善

上海家化发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 53.61 亿元（同比+8.06%），归母净利润 8.06 亿元（同比+98.95%），扣非归母净利润 3.76 亿元（同比+63.01%）。其中 Q3 实现营业收入 15.70 亿元（同比+5.87%），归母净利润 4.25 亿元（同比+204.80%），扣非归母净利润 2467 万元（同比+157.32%），Q3 非经常性收益 4.01 亿元主要受出售丝芙兰股权收益带动。分业务看，Q3 美妆收入同比+37.3%至 4.86 亿元，线上渠道持续贡献增长，个护、创新及海外收入有所承压；核心品牌单品保持较快增长。盈利能力方面，产品结构优化、采购生产提效及管理费用率下降推动毛利率提升与扣非盈利改善。基于投资收益及费用率情况，调整 2026-2028 年归母净利预测，维持“增持”评级。