📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析地缘冲突（特别是霍尔木兹海峡事件）对全球能源贸易与航运格局的重构作用，认为地缘冲突已成为长期定价因子，支撑航运市场进入一轮结构性景气周期。
行业主线：
- 贸易流重塑推高需求：运输路线拉长导致“吨-海里”需求激增，尤其是油运板块，运价与资产价值已创历史高位。
- 散运展现周期韧性：受西芒杜铁矿、铝土矿长航线等结构性需求支撑，散货运输处于上行周期中段。
- 中国产业支撑强劲：中国在造船、租赁环节占据全球主导地位，中资租赁公司成为全球航运市场的核心力量。
关键变化与分歧：
- 供给端刚性约束：油轮新船订单排期至2028年后，且老旧船拆解压力大，实际运力紧张程度被低估。
- 环保法规影响：EEXI/CII等法规导致船舶降速，产生隐性运力损失，同时绿色船舶出现显著的租金溢价。
- 集运短期与长期分化：短期受益于绕航推高运价，但中长期面临2026-2028年新船交付高峰的压力。
受益方向与风险：
- 受益方向：油运与散运长航线标的、高端绿色动力船造船、中资船舶租赁公司。
- 核心风险：地缘局势迅速降级导致运价回落，巴拿马运河等关键通道通航瓶颈，以及原材料成本波动。