📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论疫苗行业 2026 年的投资策略。分析认为，尽管 2025 年行业受医疗反腐、医保控费及激烈的价格竞争影响，导致收入和利润端整体承压，但未来将进入品种边际改善阶段，建议重点关注“创新”与“出海”两条主线。
行业主线：
- 创新驱动与格局重塑：关注重磅品种的上市催化。例如 9 价 HPV 疫苗的获批与扩龄将重塑格局，肺炎球菌疫苗、带状疱疹疫苗等创新品种有望实现弯道超车。
- 海外市场增长：在境内竞争加剧背景下，国产企业凭借产能与技术优势，在 HPV、肺炎、流感及新冠疫苗等领域加速寻求海外空间。
关键变化与分歧：
- 价格调整与合规化：流感疫苗等二类苗价格出现大幅下调，短期内厂商业绩承压，但中长期有利于提升行业集中度与合规化运营。
- 刚需品种筑底：狂犬疫苗、破伤风疫苗在 2025 年主要消化渠道库存，随着反腐常态化，此类刚需品种基本面有望在 2026 年改善。
受益方向与风险：
- 受益方向：拥有 First-in-class 或 Me-better 研发能力的创新疫苗企业，以及海外放量能力强的出海标的。
- 核心风险：医疗反腐影响持续、新品种上市节奏不及预期、市场竞争导致的价格进一步下跌。