📰 研报摘要
免费查看全文 ➔本报告由摩根士丹利发布，将斯达半导（603290）评级由同股同权（Equal-weight）下调至减持（Underweight），目标价由 110.00 元大幅下调至 50.00 元。核心逻辑在于：1）公司向 fab-lite 转型带来显著的折旧负担，叠加 2026 年 7 月起成熟制程代工厂涨价，导致毛利率面临结构性压力，预计 2026-2028 年毛利率维持在约 21%，显著低于 2021-2025 年约 34% 的水平；2）碳化硅（SiC）价格快速下降加速了向非车用领域（如工业储能、光伏逆变器、家电）的渗透，对传统 IGBT/IPM 需求与定价权构成结构性风险；3）新产品（如工业及汽车 MCU、DrMOS、SST SiC）放量需要时间，短期内难以对冲核心业务压力。大摩相应下调了公司 2026-28 年每股收益（EPS）预测，并将目标价对应估值设定为 2027 年预期 EPS 的 31 倍。