美银：中国化妆品行业报告——市场增长但竞争加剧，下调珀莱雅与上海化纤目标价

本报告分析了中国化妆品行业的最新市场动态与竞争格局，指出 9M26 中国美妆零售额实现 6.1% 的稳健增长，国际品牌凭借高端用户基础和成熟的营销节奏在双十一等大促中占据更优生态位。报告重点跟踪并更新了珀莱雅（Proya）与上海家化（Jahwa）两家公司的业绩及盈利预测。其中，珀莱雅 3Q26 营收增速回升至 29.8%（受益于合并 Flower Knows），但由于毛利率下滑及销售费用率上升，核心净利润同比下降 65.2%，美银下调其 2026/27 年核心 EPS 预测并将其目标价调整至 55.5 元人民币；上海家化 3Q26 营收同比微增 5.9%，核心净利润转正，但由于估值及消费复苏节奏限制维持 Underperform 评级，目标价下调至 16.7 元人民币。