美银：美的集团（000333）：行业疲软背景下展现相对韧性，股息收益率支撑明显

本报告为美银对美的集团（000333.SZ / 0300.HK）的 2026 年三季报点评及盈利预测更新。2026 年三季度公司实现营业收入 1,080.35 亿元（同比 -3.9%），归母净利润 149.47 亿元（同比 +25.9%），整体业绩符合市场预期。收入端受国内空调直营（DTC）改革及行业疲软影响有所承压，但降幅显著优于同行；利润端受益于严格的成本控制、海外 OBM 业务的高速增长（海外收入占比过半）以及长鑫存储（CXMT）带来的超 100 亿元税前公允价值变动收益支撑。美银维持对美的集团 H 股和 A 股的“买入”评级，目标价分别调整为 112 港元和 101 元人民币。核心投资逻辑包括：2C 与 2B 协同及全球化布局平滑周期波动、高额且稳定的股东回报政策（100% 分红派息率及最低每股 4.3 元分红底线）、以及相比纯内需消费标的更具韧性的“全球/科技与工业”属性。主要风险包括家电需求下行周期、海外关税与政策风险、2B 业务拓展不及预期以及汇率波动等。