📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议围绕疫苗行业 2026 年的投资策略展开，认为疫苗板块在 2025 年业绩整体承压（收入下滑且净利亏损），但收入端已现边际改善。未来投资建议关注“创新”和“出海”两条主线，以及传统刚需品种的恢复。
行业主线：
- 整体业绩承压与边际改善：2025 年受医疗反腐、医保控费及竞争加剧影响，HPV 和流感疫苗出现价格与签发量双跌。但单季度收入增速已在环比和同比上有所改善。
- 传统品种去库存：狂犬疫苗和破伤风疫苗等刚需品种在 2025 年主要消化渠道库存，预计 2026 年基本面有望改善。
- 核心驱动力：新品种的研发节奏（如 9 价 HPV、13/15 价肺炎疫苗）和海外市场拓展将成为 2026 年的行业主线。
关键变化与分歧：
- 价格调整期：以流感疫苗为代表的二类疫苗进入价格调整期，短期影响业绩，但中长期有利于合规化运营和行业集中度提升。
- 产品格局重塑：国产 9 价 HPV 疫苗获批将重塑市场格局；肺炎球菌疫苗等重磅品种的上市将带来新的增长点。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备重磅管线上市催化、能够实现“弯道超车”的创新企业，以及在海外中端市场有突破的国产厂商。
- 核心风险：新生儿数量变化导致的需求下滑、产品研发与上市进度不及预期、行业价格战持续导致利润承压。