煤价短期回调，关注复产及旺季成色

本报告分析了近期煤炭板块基本面、价格走势及投资机会。动力煤受供需双弱及贸易商补库影响短期回调，但坑口与港口价格倒挂扩大，叠加进口煤无价格优势，反映全球供应偏紧；焦煤受蒙古煤通关偏低与山西部分煤矿复产不及预期支撑，价格维持高位震荡。三季度煤炭上市公司业绩普遍低于预期，系企业主动通过计提减值与成本前置平滑历史包袱，四季度随产量恢复与煤价中枢上移，业绩释放意愿将增强。看好煤炭板块高红利投资价值，港股神华、中煤、兖矿等AH溢价收窄逻辑强劲，且高股息提供安全边际，预计2027年煤价中枢较2026年进一步抬升。