井松智能调研纪要：战略转型产品制驱动 FMR 放量与物理 AI 布局

本次调研主要介绍了井松智能的业务战略转型、FMR 产能规划、物理 AI 与人形机器人布局及海外业务进展。公司正从传统项目制向产品制转型，AMR 智能叉车订单超 2 亿元，海外订单达 2 亿元，在手订单合计超 15 亿元；2026年前三季度收入确认受限主因系大客户土建及消防进度滞后，部分项目顺延至 2027 年。合肥二期工厂计划 2026 年底试产，旨在实现 FMR 批量化生产，目标将该业务营收占比从不足 20% 提升至 50% 左右。物理 AI 布局方面，物流垂直领域 AI 模型预计 6-9 个月实现商业化部署，核心控制器自研具备性价比优势；轮足式类人形机器人样机预计 2027 年 Q1-Q2 送样测试，针对小批量、多品种拆码垛场景。海外市场已完成 CE/UL 等认证布局，进入业务变现期。