📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分析探讨了 A 股与 H 股的溢价波动逻辑，认为在美联储降息周期及中国资产预期改善的背景下，AH 溢价将进入系统性收敛修复期，并提出了基于税后息差和盈利能力的择股策略。
核心观点：
- AH 溢价逻辑：AH 溢价受美联储货币政策周期与中国资本市场机制完善进度驱动，当前正处于系统性收敛修复期。
- 资金偏好转移：在能源通胀压力和全球供应链中断背景下，资金倾向于流向现金流稳定、具备确定性的红利资产（如大金融）及资源类个股。
论据支撑：
- 宏观环境：美伊冲突推高能源成本，加剧全球通胀并削弱美联储降息预期，短期对港股估值造成压制。
- 择股因子：建议采用“税后息差补偿（考虑汇率摩擦）”与“盈利水平（ROE 持续扩张）”两个核心因子筛选性价比高的 H 股标的。
局限性/风险：
- 地缘政治风险：美伊地缘冲突的边际变化可能影响原油价格及全球通胀预期。
- 宏观政策压力：美国经济韧性过强导致高利率维持时间超出预期，将继续增加港股市场的脆弱性。