本文对黄金及黄金股市场进行深度策略分析。文章指出，实际利率框架仍是黄金定价核心，近期金价大幅回调及市场悲观情绪主要由阶段性流动性冲击与美联储加息预期从降息转向加息的剧烈变化驱动。随着利空逐步出尽，市场正处于边际加息拐点的修复期。历史经验表明，黄金股作为金价的“二阶导”往往领先金价1-2个月见底且弹性更高。重点看好具备明确产能增量的成长性黄金股，如山金国际、赤峰黄金等，同时紫金矿业具备较强的底线配置价值。配置盘方面，欧美黄金ETF反常流入以对冲美债及AI叙事风险，全球央行除个别国家外持续净买入的趋势也为黄金提供了长期支撑。