中信期货能源化工周报：利润从上游向下游转移，聚酯利润和开工企稳回升

本期中信期货能源化工周报重点跟踪 PX、PTA、MEG 及聚酯产业链（PF、PR等）的供需、估值、基差与库存情况。核心观点认为，聚酯产业链正经历利润由上游向下游转移的过程，原料加工费回落而聚酯产品加工费逐步回升，下游因利润好转推动开工率环比提升，且聚酯产品维持较低库存，有助于开工继续修复。具体品种方面，PX 受到汽油裂解价差回落拖累且供给有边际增量，TA 受到未来供应持续增加拖累，EG 估值见底回升且出现与其他乙烯衍生物争夺原料的情形。涤纶短纤与聚酯瓶片开工负荷有所提升，但终端纺织服装和瓶片下游逐步进入淡季，需求不振限制了价格和估值持续上行。整体中线展望维持震荡，风险因素包括原油大幅波动、宏观异动、美伊地缘局势和霍尔木兹海峡通行情况。