政策利率换锚落地，细节与影响

本报告深度探讨了央行政策利率换锚正式落地的细节与影响。央行明确隔夜逆回购操作招标改为固定利率、数量招标，操作利率为1.25%，标志着主要政策利率由7天期逆回购切换至隔夜逆回购。报告从政策框架、利率传导及债市定价锚三个维度展开分析：首先，换锚推进速度快且伴随其他工具如临时正逆回购加减点基准的同步调整；其次，负债端带动资金价格及广谱利率中枢下移，优化银行负债成本，而资产端由于LPR保持稳定，贷款定价暂不受显著影响；最后，结合历史复盘构建了随政策信号动态调整的10年期国债定价锚，指出当前债券市场换锚预期已较为充分，短期或维持盘整，行情突破仍需等待信用舆情平息及年末配置盘进场。