京东方A(000725)：半导体显示龙头 玻璃基封装载板、光互联、钙钛矿驱动成长

本报告首次覆盖京东方A（000725），给予“买入”评级。公司作为全球半导体显示龙头，构建了“1+4+N+生态链”业务体系，LCD与柔性OLED出货量及市占率稳居全球前列。受益于行业供需格局优化、大尺寸化趋势以及公司自身规模、技术、客户和“AI+”战略四维优势，毛利率持续回升，且随着折旧规模逐步见顶，有望开启利润释放周期。同时，公司横向布局玻璃基封装载板、MicroLED光互联及钙钛矿光伏组件等前沿技术驱动长期成长。预计2026-2028年归母净利润分别为91.40、112.43和150.24亿元，同比增速分别为56%、23%和34%，对应PE分别为20、16、12倍。