华能水电(600025)：电价支撑Q3业绩增长 拟收购HNYL公司进一步集中集团水电资产

本报告点评了华能水电2026年第三季度报告及资产收购事项。2026年前三季度公司实现营业收入211.06亿元，同比+2.25%；归母净利润75.54亿元，同比+0.19%。其中第三季度单季度营业收入79.58亿元（同比+3.60%），归母净利润31.78亿元（同比+8.43%）。尽管澜沧江流域来水减少导致Q3上网电量同比下降4.91%，但测算单季度平均电价同比提升8.95%，成为驱动利润增长的核心因素。此外，公司公告拟以现金87.01亿元收购控股股东华能集团持有的HNYL公司100%股权，进一步集中集团西南地区水电及风光新能源资产，提升上市平台装机规模占比。公司前三季度经营性现金流保持良好，期间费用率同比微降。维持“买入”评级，预测2026-2028年归母净利润分别为88.02亿元、92.41亿元和97.35亿元。主要风险提示包括流域来水波动风险、电价风险、项目建设不及预期风险、融资成本变动风险以及下游电力消纳风险。