股债还能对冲吗？——股债相关性变化及其资产配置影响分析

摘要： 本报告分析了2026年股债相关性的显著变化，指出股债之间原有的负相关性（跷跷板效应）已消失，转而呈现正相关性（同涨同跌），导致传统的股债对冲和平衡策略失效。

核心观点：

1. 相关性反转：2026年初起，Wind全A指数与10年、30年国债由负相关转为正相关，股市与长债出现同涨同跌现象。
2. 配置逻辑调整：在负相关性恢复前，通过股债组合降低波动的难度增加。建议若追求稳定则增加债券占比，若追求收益则增加权益配比，不再依赖两者对冲。

论据支撑：

1. 量化指标：10年和30年国债估值日降幅与Wind全A日涨幅的20天移动相关系数由2025年的-0.6左右上升至目前的0.28和0.31。
2. 驱动因素：认为此次变化并非由基本面或单纯的资金宽松驱动，而是由于“股债再平衡资金”及“固收+”资金规模放量导致的交易行为共振。

局限性/风险：
货币政策超预期、风险偏好恢复超预期、海外政策变化超预期。