摩根大通：好未来（TAL.US）利润率重置正变得难以忽视

本篇投研报告由摩根大通发布，对好未来（TAL.US）发布模型微调更新。报告将 FY27/28E 营收分别下调 5%/8%，但将 Non-GAAP 营业利润分别上调 8%/11%，主要由于内容解决方案（如学习机业务）营收收缩伴随亏损减少，而核心辅导业务与线下教学网点的持续扩张推动利润率超预期。预计 FY27E Non-GAAP 营业利润率将回升至 19.4%，FY28E 进一步提升至 21.6%。尽管公司披露依然有限且缺乏管理层业绩指引，但盈利基底显著上移，风险回报比保持吸引力，维持“增持（OW）”评级，目标价由 16.0 美元上调至 16.5 美元。