汇丰：滔搏（6110.HK）评级持有，耐克退出线上渠道拖累短期表现，目标价下调至1.27港元

本报告由汇丰发布，维持滔搏（6110.HK）“持有”评级，并将目标价由1.40港元下调9%至1.27港元。公司1HFY27营收与净利润分别同比下滑11%和16%，但派息率维持在102.9%的高位。由于耐克自2027年1月1日起退出线上渠道的政策影响，叠加宏观需求疲软，预计2HFY27营收与净利润将分别下滑15.5%和44.2%，全年FY27e净利润预测下调10%至9.29亿元人民币。尽管估值已部分反映短期利空且高股息提供支撑，但核心品牌恢复能见度有限限制了上行空间。主要下行风险包括主品牌增长慢于预期、耐克线下业务表现恶化、运动服饰需求弱于预期及国产品牌分流加剧；上行风险则包括新品牌增长超预期及市场需求强于预期。