重庆啤酒 26 年第三季度业绩点评：需求疲软下销量承压，非即饮渠道扩张为关键

高盛发布重庆啤酒（600132.SS）2026年第三季度业绩点评报告。公司 3Q26 实现营业收入 38.14 亿元，同比下降 9.6%，略低于高盛预期；归属于母公司股东的经常性净利润为 3.19 亿元，同比下降 13.2%。三季度总销量下滑 9.6% 至 78.4 万千升，主要受消费情绪疲软、即饮渠道承压及 6-7 月极端天气导致的渠道库存偏高影响；单位成本同比上升 4.6%，主要由于大麦和铝等原材料成本上涨。高端啤酒销量下滑 11%，主流和经济型板块亦承压。管理层预计 4Q 重点在于维持健康的渠道库存并筹备 2027 年春节旺季，非即饮渠道（如即时零售、电商）的扩张将成为缓解线下压力、对冲即饮需求疲软的关键。基于此，高盛下调了 2026-2028 年的盈利预测，将 12 个月目标价从 35.9 元下调至 34.5 元，维持中性（Neutral）评级。