金融科技 2025 年业绩综述：乘势而上，分化前行

摘要： 本报告对 2025 年金融科技行业进行了全面业绩综述，深度剖析了 C 端与 B 端券商 IT、互联网金融以及海外虚拟资产交易所、应用商和海外券商等细分板块的经营状况、盈利能力及估值水平。整体认为金融科技板块基本面及估值均处于低位，具有显著配置价值。

行业主线：

1. 券商 IT 领域：C 端受资本市场活跃度拉动，业绩迅速上行，AI 赋能提升用户转化；B 端受金融机构预算收紧影响，营收承压，但信创+AI 驱动的核心系统升级需求依然强劲，龙头地位稳固。
2. 互联网金融：受益于市场回暖，经纪及两融业务高增，盈利能力迅速提升，核心竞争力在于流量积累与业务多元化变现。
3. 海外虚拟资产：在合规化趋势下，场内交易活跃，香港等地的持牌优势凸显。传统金融与虚拟资产的连接加速，业务正由纯交易促成向资管、RWA 等多元化方向拓展。

关键变化与分歧：

1. 业绩分化：C 端业务强依赖市场 Beta，而 B 端业务在预算收紧环境下更依赖信创升级带来的 Alpha。
2. 盈利模式演进：海外虚拟资产平台通过布局合规牌照和拓展高毛利资产管理服务，试图建立反周期的稳定现金流。

受益方向与风险：

1. 受益方向：推荐关注同花顺、东方财富、恒生电子等细分龙头，以及九方智投、OSL 集团、富途控股、连连数字等弹性标的。
2. 风险：宏观经济波动导致市场活跃度下降、监管政策趋严、行业竞争加剧以及技术与合规风险。