202604 银行客户资产配置月报：关注风偏回升后的 A 股商品配置机会

摘要： 本报告为东方证券 2026 年 4 月银行客户资产配置月报，核心观点为在风险偏好回升背景下，关注 A 股（尤其是中盘蓝筹）与商品的配置机会，建议通过中债进行对冲，并推荐采用动态全天候策略及 CTA 策略以增强组合弹性。

核心观点：

1. 资产配置建议：4 月建议小幅增持 A 股及商品。A 股关注中盘蓝筹；商品方面，建议将能化 ETF 等原油相关标的纳入常态化地缘风险管理，中期看好黄金。
2. 策略选择：推荐关注本土动态全天候策略，该策略通过风险因子择时进行负面剔除，表现较传统全天候策略更稳健；同时关注 CTA 策略以捕捉商品机会。

论据支撑：

1. 宏观与权益判断：国内风险评价下行，风险偏好向中间回归，支撑 A 股中盘蓝筹机会；美股受利率不确定性影响暂不推荐；港股走势取决于海外利率预期与风险偏好的修复顺序。
2. 商品与汇率分析：原油价格受地缘因素影响可能进一步攀升；黄金短期受投资属性驱动，中期跟随美联储节奏；人民币汇率受能源转型加速及出口支撑保持强势。
3. 模型回测：动态全天候策略在分散化基础上降低了资产不确定性；中高波策略通过主动型资产配置增强，年化收益（13.8%）高于动态全天候策略（5.3%）。

局限性/风险：

1. 极端地缘风险事件（如中美关系、全球地缘超预期）可能打破历史统计规律。
2. 量化指标存在失效风险，历史数据对未来的指引效果有限。