我武生物(300357)：增值税改革背景下业绩超预期增长

本文为中泰证券对我武生物发布的 2026 年三季报点评及首次覆盖/更新报告。公司 2026 年前三季度实现营业收入 9.10 亿元，同比增长 6.64%；归母净利润 3.91 亿元，同比增长 13.46%。在增值税新规及去年同期高基数背景下，利润实现超预期增长，主要得益于公司组织架构优化、改革以及积极开展合规学术推广。分产品看，粉尘螨滴剂前三季度销售收入 8.18 亿元（+3.05%），黄花蒿花粉变应原舌下滴剂销售收入 0.76 亿元（+69.28%），皮肤点刺液销售收入 0.12 亿元（+8.74%）。研发管线方面，猫毛膜剂、人脐带间充质干细胞 II 型注射液以及 1.1 类新药 S01D 片临床试验申请陆续获得批准。机构据此调整盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 4.23、4.89、5.67 亿元，维持“增持”评级，并提示了学术推广不及预期、产品降价及竞争加剧等风险。