📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析了银行理财行业在2025年进入“真净值”收官阶段后的整体面貌，探讨了监管政策驱动下资产与负债端的深刻变革及其对产品表现的影响。
行业主线：
- 净值化转型进入收官阶段：监管通过严控摊余成本法、禁止违规平滑操作，推动理财产品净值真实反映底层资产波动，彻底打破刚性兑付预期。
- 负债端结构性调整：产品设计呈现封闭式引领新发、最小持有期型产品稳步扩张的特征，以缓解流动性压力并引导长期资金配置。
- 资产端配置求稳：投向持续向固收类集中，存款与同业存单占比提升，而权益类资产配置在投资者低波动偏好下保持保守。
关键变化与分歧：
- 机构格局重塑：持牌理财子公司主导地位进一步强化，传统未持牌银行理财规模持续收缩。
- 估值逻辑切换：行业从依赖“估值技巧”转向提升投研能力与风险管控，全面采用第三方估值体系。
- 收益表现分层：固收类产品凭借低波动与高达标率成为配置核心，混合类产品呈现阶段性回暖，权益类产品波动剧烈且占比低迷。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强投研能力、能够有效平衡流动性与收益性的持牌理财公司；风险收益比更优的“固收+”及混合类产品。
- 核心风险：大众投资者对净值波动容忍度低引发的赎回压力；利率下行环境下资产端收益承压风险；季末资金波动传导风险。