📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 伯恩斯坦（Bernstein）上调 SanDisk (SNDK) 的目标价至 1,250 美元（基准情景），并在乐观情景下看至 3,000 美元。报告认为市场显著低估了 NAND 价格上涨的持续性及公司的盈利能力。
核心观点/结论：
- 估值严重低估：SanDisk 当前交易倍数远低于历史周期峰值（10-13x），且相对于 SOX 指数的相对估值也处于显著折价状态。
- NAND 价格加速上涨：NAND 平均售价（ASP）持续超出预期，驱动 FY27 EPS 预测大幅上调。
- TurboQuant 影响有限：分析认为 TurboQuant 算法对 NAND 的需求影响较小，其主要作用于 HBM 层，且 Jevons 悖论将驱动更高效计算带来的存储需求增加。
经营与财务要点：
- 盈利预测上调：基准情景下 FY27 non-GAAP EPS 调高至 144 美元，牛市情景下调高至 224 美元。
- 季度业绩预期：预计 FQ3'26 EPS 为 14.18 美元（高于共识），FQ4'26 EPS 为 25.30 美元（远高于共识 18.78 美元）。
- 目标价逻辑：基准目标价 1,250 美元基于 FY26-29 平均 EPS 的 11 倍估值；乐观目标价 3,000 美元基于牛市 EPS 的 13 倍估值。
催化剂与风险：
- 风险点：NAND 价格面临周期性下跌风险；公司投资者沟通不够清晰；NAND 疲软可能演变为结构性问题而非周期性波动。
- 相关标的：报告同步维持对 Seagate (STX) 和 Western Digital (WDC) 的 Outperform 评级，目标价分别为 620 美元和 340 美元。