SanDisk 估值分析与目标价上调报告

摘要： 本报告由伯恩斯坦（Bernstein）发布，重点分析了 SanDisk (SNDK) 的估值潜力。分析师显著上调其目标价至 1,250 美元（乐观情景下可看至 3,000 美元），认为市场严重低估了 NAND 价格上涨周期中的盈利可持续性，维持 Outperform 评级。

核心观点/结论：

1. 目标价上调：基于对 NAND 价格加速上涨的预期，将 SanDisk 目标价从 1,000 美元上调至 1,250 美元，认为其具备巨大的非对称上涨潜力。
2. 估值折扣明显：当前估值相对于历史峰值周期的 P/FE 倍数（10-13x）存在显著折扣，且相对于 SOX 指数的相对估值也处于低位。

经营与财务要点：

1. EPS 预测上调：受益于 NAND 平均售价（ASP）的强劲增长，上调 FY27 非 GAAP EPS 预测，基准情形为 144 美元，牛市情形为 224 美元。
2. 技术影响评估：分析认为市场对 TurboQuant 压缩算法导致需求下降的担忧过度，该技术对 NAND 存储的影响有限，且 AI 驱动的结构性供应短缺依然存在。
3. 财务预测：预测 FQ3'26 的非 GAAP EPS 为 14.18 美元，高于市场共识。

催化剂与风险：

1. 催化剂：4 月 30 日的 FQ3'26 财报发布，以及随之而来的 FQ4 指引上调。
2. 风险：NAND 价格出现快速周期性下跌、公司披露沟通不畅导致投资者信心不足、或 NAND 需求出现结构性弱化。