中国航空业“超级周期”长逻辑与地缘油价逆向布局分析

摘要： 本次会议重点讨论中国航空业进入“超级周期”的长逻辑，认为在票价市场化和空域时刻瓶颈导致供给低增的背景下，行业盈利中枢将实现可持续上升。尽管短期地缘因素导致油价上涨带来压力，但分析认为这提供了难得的逆向布局时机。

行业主线：

1. 超级周期逻辑：行业已完成票价市场化和机队增速放缓（从量到价）两大条件，只要供需恢复至疫情前水平，即可驱动盈利中枢显著上升。
2. 供给端低增可持续：受限于军方空域管理和人口经济地理特征，空域时刻瓶颈长期存在，导致航司资本开支意愿理性下降，保障了高景气的持续性。
3. 需求端稳健增长：受益于人口红利（亲子游、商务出行）及免签政策，国际与国内需求具备韧性。

关键变化与分歧：

1. 油价传导机制：市场普遍担心油价上涨冲击利润，但汇报认为在供需向好和票价市场化环境下，通过燃油附加费和裸票价上调，实际传导效果将好于市场预期。
2. 国际枢纽重构：中东局势导致原中东枢纽客流回流至中欧直飞航线，带动相关航司量价双升，形成对油价成本的有效对冲。

受益方向与风险：

1. 受益方向：航网时刻品质优秀、欧线占比高的核心航司。
2. 核心风险：地缘政治导致油价极端上涨且传导受阻、宏观经济导致商务需求超预期走弱、空域资源管控超预期严格。