韦尔股份：产品组合优化提升毛利率，新兴物联网与模拟芯片迎增长机遇

花旗发布关于韦尔股份（OmniVision）的最新研究报告，维持对其 A 股和 H 股的“买入”评级，并将 A 股目标价调整为 120 元人民币、H 股目标价调整为 105 港元。公司 2026 年第三季度业绩显示盈利能力复苏，营业收入达到 81.24 亿元人民币，处于业绩指引上限，得益于高价值 CIS 和模拟芯片产品的结构优化，IC 设计毛利率环比提升至 30%。尽管第四季度营收指引略低于市场一致预期，但公司在车载 CIS、车载及光通信模拟芯片以及边缘 AI、机器视觉和人形机器人等新兴物联网领域的拓展有望带来新的增长动力，预计 2025-2028 年新兴及物联网业务复合年增长率将超过 50%。主要下行风险包括安卓手机出货量因内存短缺恶化、车载 CIS 需求疲软、竞争加剧以及代工成本上升。