湖南裕能（301358.SZ）26年三季报点评：Q3净利润环比下降13%，正极材料销量环比增长22%

本报告为花旗对湖南裕能（301358.SZ）2026年三季报的业绩点评与覆盖报告。2026年前三季度公司实现净利润43亿元，同比增长560%，其中第三季度单季净利润为13.49亿元，环比下降13%、同比增长297%，高于市场预期主要受3.1亿元公允价值变动收益驱动。前三季度磷酸铁锂（LFP）正极材料销量达到1,116kt（同比增长42%），其中第三季度销量为449kt，环比增长22%、同比增长47%。受锂价格波动影响，第三季度LFP正极单吨毛利录得4,279元/吨，环比下降41%但同比上涨76%，单吨净利表现保持韧性。三季度末公司净负债率为34%，自由现金流转正至2.57亿元。花旗维持对该公司的“首选买入”评级，目标价设为96.80元/股。主要下行风险包括：LFP正极出货量不及预期、单吨毛利表现恶化及费用高于预期。