Q1 及近期资金行为全景复盘会议纪要

摘要： 本文复盘了 2026 年一季度及近期 A 股市场的资金行为与宏观流动性情况。整体显示宏观流动性虽有所回笼，但资金链整体偏宽松，市场呈现缩量下跌态势，不同类型的投资者行为分化明显。

核心观点：
短期内指数大幅跌破 3800 点的可能性较小。目前沪指波动率指标处于短线相对高位，提示短期可能出现波动率回落的交易机会。

论据支撑：

1. 资金流向分化：散户一季度开户数创新高但入市活跃度改善有限；私募在 2 月活跃度显著提升，净流入约 1300 亿元；外资北向成交占比回升至 15% 附近，具备一定的安全溢价。
2. 宏观与微观指标：资金利率下行，债券收益率曲线陡峭化，人民币小幅升值；万得全 A 指数缩量下跌，日均成交额减少至 1.9 万亿，股票型 ETF 出现净流出。
3. 行业配置变动：医药生物行业获明显加仓，而电力设备、电子、通信、计算机及非银等行业出现大规模净流出。

局限性/风险：
市场整体风险偏好回落，杠杆资金净流出规模较大；地缘冲突对资金行为（尤其是去杠杆过程）仍有显著影响。