本文是恒源煤电 2026 年前三季度经营分析与业绩交流纪要。2026 年前三季度公司实现归母净利润 2.9 亿元，同比增加 3.9 亿元，经营性现金流大幅改善；第三季度受采场变化及安全监管趋严影响，省内精煤产量环比有所回落。甘肃恒能煤业 9 月已实现达产，2027 年预计贡献商品煤 100 万吨、精煤 40-50 万吨。尽管第三季度商品煤与精煤售价环比上涨，但因人工、修理费及土地费等成本端刚性对冲了价格红利，且电力板块受煤价上涨与电价下调双重挤压盈利下滑。若四季度精煤产量稳定且维持 10 月涨价水平，预计可带来 1.4 亿元至 1.7 亿元的增量贡献。